全球铝业巨头“魏桥系”的资本运作进入关键阶段。12月3日，山东宏创铝业控股股份有限公司（以下简称“宏创控股”）公告称中国配资网开户，发行股份购买资产事项将于12月10日上会审议，标志着这场作价635.18亿元的重组事项又向前迈进了一步。
值得关注的是，这场交易被市场称为“蛇吞象”式并购，标的公司山东宏拓实业有限公司（以下简称“宏拓实业”）体量远大于宏创控股。截至2024年末，宏拓实业总资产高达1050.43亿元，而宏创控股仅为31.27亿元，二者总资产规模相差约34倍。
而“蛇吞象”式并购的背后，是宏创控股深陷亏损“泥潭”。2023年至2024年，公司净利润分别为-1.45亿元、-0.69亿元，同比增长-735.75%、52.50%。2025年前三季度，公司依旧未扭转亏损颓势，净利润为-1.70亿元，同比大跌231.93%。公告显示，本次交易完成后，宏创控股资产负债率也将从38.58%推高至54.89%。
宏创控股拟“吞下”34倍巨象
12月3日，宏创控股公告称，深圳证券交易所并购重组审核委员会定于2025年12月10日召开2025年第14次并购重组审核委员会审议会议，审议公司发行股份购买资产事项。
宏创控股披露的重大资产重组报告书（草案）（上会稿）显示，公司拟通过发行股份的方式购买魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖持有的宏拓实业100%股权，交易作价约为635.18亿元。
公开信息显示，宏创控股成立于2000年8月，注册资本为11.36亿元，注册地址位于山东省滨州市博兴县，于2010年3月成功登陆A股市场，是一家大型综合性的铝加工企业，主要从事铝板带箔的研发、生产与销售，主要产品包括铝板带、药用箔、家用箔、容器箔、装饰箔、电池箔、电缆箔等。
而标的公司宏拓实业是电解铝巨头中国宏桥（港股上市公司）旗下的核心资产。公开信息显示，宏拓实业是全球领先的铝产品制造商，也是全球最大的电解铝生产商之一，业务涵盖了氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1900万吨，产能优势明显。
值得关注的是，二者同属于“魏桥系”旗下铝业资产，但资产规模差距悬殊，宏拓实业体量远大于宏创控股，因此这场交易被市场称为“蛇吞象”式并购。截至2024年末，标的公司宏拓实业总资产高达1050.43亿元，而宏创控股仅为31.27亿元，二者总资产规模相差近34倍。
近年来业绩深陷亏损“泥潭”
“蛇吞象”式并购往往需要大量资金，用于收购股权、偿还债务等方面。但截至今年二季度末，宏创控股账上仅拥有货币资金4.25亿元，还有超1亿元的短期借款。对于高达635.18亿元的收购对价，宏创控股选择通过增发股票的方式进行。
业绩方面，近年来宏创控股深陷亏损“泥潭”。2023年至2024年，公司分别实现营业收入26.87亿元、34.86亿元，同比增长-23.86%、29.73%；归属母公司股东的净利润分别为-1.45亿元、-0.69亿元，同比增长-735.75%、52.50%。
2025年前三季度，宏创控股仍未扭转亏损颓势，公司实现营收20.26亿元，同比减少20.82%；归属母公司股东的净利润为-1.70亿元，同比大跌231.93%。
与宏创控股业绩形成鲜明对比的是，标的公司营收超千亿元。宏拓实业2023年和2024年营业收入分别为1289.53亿元和1492.89亿元，同期归属母公司股东的净利润分别为67.56亿元和181.53亿元。
宏创控股在重组草案中指出，通过本次交易，上市公司的盈利能力将显著增强，资产规模将大幅提升，上市公司与标的公司之间的关联交易及同业竞争将得到消除。本次重组不仅将极大提升上市公司的整体价值，还将推动上市公司在全球行业内的地位显著提升，使上市公司实现从区域性竞争者到全球领先企业的转变，成为全球特大型铝业生产企业和全球领先的铝产品制造商之一。
标的公司负债率高企
值得关注的是，标的公司负债率高企。据重组草案披露，宏拓实业的资产负债率远高于同行业可比公司平均水平。截至2024年末，宏拓实业的资产负债率为59.31%，较2023年增长1.03个百分点。
由于标的公司的高负债，重组后也将推高宏创控股的负债率。根据《备考审阅报告》，本次交易完成后，上市公司资产负债率由38.58%上升至54.89%，上升超过16个百分点，这意味着宏创控股的财务杠杆将显著增加。
深交所问询函指出，报告期（2023年至2024年）各期末，标的资产短期借款余额为167.83亿元、197.78 亿元，一年内到期的长期借款余额为65.39亿元、74.66亿元，长期借款余额为31.13亿元、69.52亿元，有息负债规模大幅增长，流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均水平。
宏创控股表示，2024年末标的公司有息负债余额同比增长21.34%，主要原因包括：一是，报告期内标的公司经营能力持续向好，在满足可匹配经营规模的最低资金保有量的前提下，通过更多借入利率相对较低的短期银行借款降低融资成本、满足生产经营正常的资金周转需要，期末短期借款规模与营业收入规模增长形成了较好的匹配关系；二是，因报告期内电解铝产能转移、氧化铝迁建升级等项目建设，项目抵押贷款增加导致长期借款规模增加。2025年5月31日标的公司有息负债余额相对2024年末基本保持稳定。
二级市场方面，今年以来，宏创控股股价涨势如虹，在A股市场回暖的背景下，走出了翻倍行情。数据显示，截至12月8日收盘，宏创控股跌2.83%，报收于23.80元/股，最新总市值约为270亿元，年内累计涨幅达165.33%。截至2025年11月28日，公司股东户数为2.25万户，较上期（2025年11月20日）减少1751户，减幅为7.22%。
记者：贺小蕊
财经研究员：邱利中国配资网开户
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